BP é um pato sentado para uma oferta de aquisição pela maioria dos critérios. Seu preço das ações tem um desempenho inferior aos rivais há anos. O mais recente “Re-definição” estratégico foi uma produção de bits e peças envolvendo disposições, que não acontecem da noite para o dia, além de uma diluição de ambições de energia verde que perturbam um subconjunto de acionistas e não foram longe o suficiente de acordo com outro. Enquanto isso, a presidente, Helge Lund, deve sair no próximo ano depois de ser perseguido por um investidor ativista.
Portanto, o Shell, o licitante mais credível possível à distância, estaria dormindo na cabeça do poço se não estivesse dando uma olhada e calculando quais custos poderiam ser removidos, quais licenciam o desenvolvimento que gosta e como os reguladores e governos podem reagir. Isso é material padrão, e a Shell, assume -se, manterá uma versão dessa modelagem por cerca de 20 anos, que é aproximadamente o tempo que os contos de uma combinação das duas empresas estão em execução.
Mas aqui vem uma resposta aos relatórios da mídia que foram tão definitivos quanto essas coisas tendem a vir: a Shell diz que “não tem intenção” de fazer uma oferta para a BP, uma declaração que o leva como licitante por seis meses sob as regras do painel de aquisição.
Ainda deve -se lembrar a impressão pequena sobre as circunstâncias em que a regra 2.8 do painel não se aplica, porque dois não são inimagináveis - alguém pegando um pop ou o quadro da BP concordando com uma oferta. Mas a Shell também disse que “não está considerando ativamente fazer uma oferta” e “não fez uma abordagem”, o que foi um forte sinal para o mercado para resfriar seus jatos. Os preços das ações das duas empresas, após uma breve explosão de emoção nas negociações de Nova York, voltaram para onde estavam.
Também estamos de volta ao mesmo lugar em termos de apontar o maior obstáculo a um acordo: o preço das ações da Shell. Ou, mais precisamente, são as declarações altas da Shell Management que suas ações são baratas e, portanto, devem ser compradas pela própria empresa em grandes quantidades para cancelamento. Os preços custam US $ 3 bilhões ou mais por 14 trimestres seguidos.
“Eu disse no passado que queremos ser caçadores de valor”, disse Wael Sawan, o diretor executivo, em maio. “Hoje, a caça ao valor – na minha opinião – está comprando mais uma concha.” Isso não exclui mega lances, mas define “um bar incrivelmente alto”, como coloca o diretor financeiro, Sinead Gorman.
O pensamento faz sentido. Qualquer lance de mais de £ 60 bilhões para um rival doente envolveria inevitavelmente a emissora de conchas de novo artigo. É complicado justificar se você realmente acredita que sua moeda de aquisição está seriamente subvalorizada e agrega valor mantendo os recompensas. A BP não é um acordo obrigatório para a Shell, como discutido aqui anteriormente. A aritmética pode funcionar se o conselho da BP concordou em rolar e ser comprado com um minúsculo prêmio de aquisição – mas essa possibilidade deve ser remota.
Nenhum dos quais é negar a lógica industrial em uma combinação. Provavelmente existem custos enormes que podem ser arrancados. O analista do Panmure Liberum observa que a BP tem mais de 100.000 funcionários, mas a Shell oferece retornos muito mais altos com 96.000. Da mesma forma, pode -se imaginar a oferta da Shell para comprar pedaços da área cultivada de petróleo e gás da BP, mas não toda a empresa, algo que não é excluído pela Regra 2.8.
Mas a dança de aquisição parece que exige que o preço das ações da Shell seja maior para que os números funcionem. Nessa frente, a tendência recente está na direção certa, mas certamente é necessário mais progresso, e é por isso que uma declaração de “nada por seis meses” é sem custo do ponto de vista de Shell. No próximo ano, a aritmética pode se acumular mais facilmente.
Quanto à BP, isso está começando a parecer uma crise adequada. Seu preço das ações diminuiu ainda mais desde a inauguração em fevereiro da nova estratégia supostamente “emocionante”. As descargas para aliviar a tensão no balanço permanecem um trabalho em andamento. Supõe-se que uma nova cadeira, com autoridade para refazer a retenção, será encontrada antes dos seis meses. Mas o compromisso não pode vir em breve.